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干货:如何一步一步完成企业分析(五)

浏览量:280 次 发布时间:2019-07-07 19:57 编辑: 来源:

本系列围绕欧普照明展开,以此推进无忧树企业分析框架的细节下沉,并无意推荐或指引交易。前面我们对LED照明行业进行同业比较发现原先的巨头退出,小企业生存不下去,龙头企业开始吃掉巨头与倒闭的中小企业的市场份额,格局对龙头企业更加有力与清晰。那么新玩家是什么情况?接《干货:如何一步一步完成企业分析(四)

 

2)新玩家分析:


公牛、小米、木林森等是新进入LED照明的跨界企业,其优势相对单一。比如公牛优势在于其覆盖全国超过100万销售网点的强大渠道,缺失LED照明的技术积累,目前与欧普的竞争主要集中在电工领域。小米优势在于强大的互联网经济与粉丝口碑,目前推出了6款照明产品,并未将LED照明作为主要发展方向。木林森收购欧司朗品牌,目前业务重点在海外市场,与欧普没有直面竞争。就国内而言,欧普竞争格局比较有利。

 

同业比较优势

 从ROE三维度对比同业优势(这部分也是公司分析的外部因素)


(1)溢价能力对比


A、毛利角度:欧普照明毛利较高,其通过营销上巨大支出维护品牌,从而维护一定的用户议价力,但对冲了净利润率。

 


B、同业毛利变化率

 


如果以制造业角度出发,毛利高代表成本更低,欧普排第一,这里可以说欧普有成本优势。若是销售业务角度出发,品牌溢价力更高。

 


欧普销售费用与比率都是最高的。

 

对应的研发投入2亿以上,全行业最高。

 

 


公司通过投研、营销来获得比对手更强的溢价能力,表明欧普具备超越对手的品牌力。


(2)从周转角度观察:运营能力

 


在渠道运营方面,欧普照明作为一个渠道主导行业,公司拥有核心壁垒,深耕全国渠道多年,已拥有3500多家专卖店,超过100000家终端销售网点,通过投入与整合搭建高效运作的渠道网络,运营效率为行业领先。且公司持续对渠道整合、扩张和提效进行投入,预计18年新拓展千家门店,扩充面积升级为“千坪店”,通过系统管控终端库存乃至消费者,三力合一下强化渠道网络。2016年的招股说明书公司才有4万个网点,这么快就10万了。

 

存货与应收账款比较

 

渠道覆盖周转效率方面欧普具备较强的优势,表明公司存在品牌、渠道、规模超越对手的能力。


(3)收入增长对比

 


综合以上数据,谁强显而易见。

溢价能力、经营效率、成长角度对比,欧普照明当下具备压倒性优势。同时形成了比同业更加优秀的ROE水平。

 

同业比较优势总结


通过ROE的拆解,很明显欧普照明在上市前已是龙头企业,并且已经从量变到质变,形成从渠道、品牌、品类、技术、规模等方面的综合胜利,是当下的赢家,是未来潜在最大赢家。

 

LED应用是低集中度市场,未来是大鱼吃小鱼的过程,虽有跨界新玩家进来但短期无法形成威胁。面对照明产品更新换代频繁,SKU众多,需要强供应链周转和渠道布局能力,这种长期积累的复合优势不是短期可以颠覆,唯一可以击破这类企业的是创新商业模式的替代,但谈何容易。随着未来行业竞争与整合,以欧普照明当前牌面看,提升市占率几乎是确定性事情,而营业收入的提升将继续增加营销与研发支出,继续加强目前的复合竞争优势,可以说护城河在加宽。

 

 

结合前四篇文章基本解决了行业的需求前景与竞争格局优势的分析问题。

 

此表格的结论也有了:

 

来自《无忧树企业分析框架场景应用》内训


未完待续……


延伸阅读:

繁荣与没落,复利人生(一)

这是必定发生的结果,但你的反思未必是对的

干货:如何一步一步完成企业分析(三)

干货:如何一步一步完成企业分析(四)

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